StudyonPriceFluctuationRelationshipofCrudeOil,CoalandNaturalGasinChina院TheEmpiricalAnalysisBasedonDCC-MVGARCHModel吴婷WUTing（中国矿业大学管理学院，徐州221116）（SchoolofManagement，ChinaUniversityofMining&Technology，Xuzhou221116，China）
摘要院本文以原油、煤、天然气的价格收益率作为研究对象，运用DCC-MVGARCH模型，得出能源价格波动的动态相关系数，通过实证分析发现能源价格波动性的关系。结果表明,原油市场和煤炭市场波动性的动态相关系数随时间发展不断增长，原油市场和天然气市场波动性的相关系数比较稳定，煤炭市场和天然气市场波动性也比较稳定。
Abstract:Settingtheearningspriceratioofcrudeoil,coalandnaturalgaspriceasthestudyobjects,throughDCC-MVGARCHmodel,thispapergetsthedynamiccorrelationcoefficientofenergypricefluctuationandfindstherelationshipofenergyprice'svolatilitybypracticalexample.Theconclusionshowthatthedynamiccorrelationcoefficientofthecrudeoilmarketandthecoalmarketvolatilityiscontinuouslyincreasingastimegoeson,thecorrelationcoefficientofcrudeoilandnaturalgasmarketvolatilityofthemarketisrelativelystable,sodoesthevolatilityofcoalmarketandthenaturalgasmarket.
关键词院价格收益率；DCC-MVGARCH模型；动态相关系数；波动性Keywords:earningspriceratio；DCC-MVGARCHmodel；thedynamiccorrelationcoefficient；volatility中图分类号院F014.31文献标识码院A文章编号院1006-4311（2014）19-0011-03
0引言
能源是人类活动的物质基础，同时也是人类社会发展的重要组成部分。在当今社会，全世界共同关心的问题之一是能源问题。随着中国经济体制改革的不断深入和我国工业化步伐的加快，能源在国民经济中发展中发挥着重要作用。能源价格也因此成为关乎国计民生的重要问题。
从世界范围看，国外学者对能源价格关系给予了很高的关注度。Serletis和Herbert(1999)[1]以北美天然气、燃料油和电力市场作为研究对象，他们主要分析能源市场之间的关系，发现北美天然气和燃料油价格是非平稳时间序列，但电力价格具有平稳性，进而通过向量误差修正模型分析出天然气和燃料油市场的长期关系和短期关系，发现了两个市场之间有效的套利机制。Serletis和Rangel-Ruiz(2004)[2]则以北美天然气和原油市场是否具有共同的变化趋势或周期特征来进行研究，发现两个市场没有显著的共同特征。
国内学者对能源价格的研究也比较多。近些年，国内很多学者研究了煤炭价格与石油价格的关系。焦建玲、范英、张九天、魏一鸣(2004)[4]的中国原油价格与国际原油价格的互动关系研究则进一步分析了我国原油价格与国际原油价格的基本走势，以及两者之间的双向因果关系。周茂荣、石兵兵(2008)[5]探讨了亚太市场、欧洲市场、美英市场这三大市场的LNG、石油、天然气价格之间的关系，预测出了石油的长期价格。
纵观国内学者对能源价格的研究，大多数集中在研究能源价格定价机制，以及能源价格之间的关系，但对能源价格波动性的关联则并不太多。因此，本文将就能源价格波动性作出详细阐述。
1研究的主要方法
图1、2、3分别反应了原油市场和煤炭市场之间、原油市场和天然气市场之间、煤炭市场和天然气市场之间的动态相关系数的走势。从原油市场和煤炭市场的动态相关系数走势图中可以看出，原油市场和煤炭市场的波动性是正相关的，即当煤炭价格正向波动时，原油价格也会正向波动；当煤炭市场反向波动时，原油价格也会反向波动。且波动性的相关系数在2003年年初的时候只有0.2052，此后波动性的相关系数迅速而持续地上升，这种趋势在样本期内并无发生改变，在2011年年末，原油市场和煤炭市场波动性的动态相关系数已经达到了0.5697。说明随着原油市场和煤炭市场的发展，两个市场之间的动态相关性越来越明显。
从原油市场和天然气市场的动态相关系数走势图中可以看出，原油市场和天然气市场的波动性是正相关的，即，当天然气价格正向波动时，原油价格也会正向波动；当天然气市场反向波动时，原油价格也会反向波动。从图2中可以看出，在样本期内，原油市场和天然气市场波动性的相关系数大致在0.04到0.2之间波动，相关系数相对比较稳定。从煤炭市场和天然气市场的动态相关系数走势图中可以看出，煤炭市场和天然气市场的波动性是正相关的，即，当天然气价格正向波动时，煤炭价格也会正向波动；当天然气市场反向波动时，煤炭价格也会反向波动。从图3中可以看出，在样本期内，煤炭市场和天然气市场波动性的相关系数大致在0.1到0.2之间，说明动态相关系数的波动比较稳定。
2.4研究结果通过对RS、RM、RT的分析，发现三种能源价格的收益率序列都是平稳的。这符合大多数金融数据的特性。通过建立DCC-MVGARCH模型，得到了三种能源收益率波定性的动态相关系数。由于三个市场两两得出的动态相关系数都为都为正数（奇异值除外），其中，原油市场和煤炭市场波动性的动态相关系数随时间发展不断增长，原油市场和天然气市场波动性的相关系数波动比较稳定，煤炭市场和天然气市场波动性也比较稳定。
3研究建议根据本文的结论，三种能源的价格市场具有动态波动性，因此物价部门可以在某种能源价格发生变动时对其它能源价格的变动及时做出反应，更好的掌握和控制物价，使能源市场的价格更加稳定，向健康的方向发展。此外，对于一些经常性消费能源的生产部门和消费者来说，不仅要关注要消费的能源的动态，还应该关注一下与之相关的其它能源的变化情况，因为它们的价格很可能是联动的。当发现相关的能源价格出现变化时，要及时根据价格变化对消费行为作出调整，这样可以保证消费者的消费行为更具有经济效益，帮助消费者进行更加理性的消费选择。最后，能源期货的投资者应当关注多种能源的变化趋势。可以根据某种能源（如原油）价格的变化，估计出其它能源的变化情况，然后在此基础上进行期货买卖来实现收益。
参考文献院[1]SerletisA援andJ援Herbert(1999)援ThemessageinNorthAmericanenergyprices[J]援EnergyEconomics21(5):471-483.[2]SerletisA援andR援Rangel原Ruiz(2004)援TestingforcommonfeaturesinNorthAmericanenergymarkets[J]援EnergyEconomics26(3):401-414.[3]BachmeierL援J援andJ援M援Griffin(2006)援Testingformarketintegrationcrudeoil,coal,andnaturalgas[J]援EnergyJournal27(2):55-71.[4]焦建玲，范英，张九天等援中国原油价格与国际原油价格的互动关系研究[J]援管理学报，2004年8月：30-32.[5]周茂荣，石兵兵援LNG价格与石油和天然气价格的关系探讨[J]援图1原油与煤炭价格的动态相关关系图产业观察，2008年12月：12-14.