秦阿杰陈欣芸马麟润
（中央民族大学，北京100081）
摘要：随着我国经济的不断发展以及经济全球化的推进，证券市场日益趋向成熟，作为金融衍生工具之一的“股指期货”应运而生。股指期货自正式上市以来，为我国投资者提供了更为灵活的资产管理方式以及更加丰富的交易和风险管理手段，标志着我国资本市场功能的进一步完善。
关键词：股指期货；影响因素
一、引言
中国证券市场经过十几年的发展,已经初具规模。尤其是上海证券交易所、深圳证券交易所的相继成立，标志着我国证券市场自此开始发展。而中国证券市场作为一个新兴的高速成长的证券市场，在短短十几年的时间里取得了举世瞩目的成就。国内，证券市场在促进国有企业改革、推动我国经济结构调整和技术进步方面发挥了突出的作用；国际，伴随着中国加入世界贸易组织,证券市场的国际化进程也大大加快,中国证券市场的对外开放势在必行。本文将以股指期货为例进行分析。
二、影响股指期货的主要因素
（一）货币政策
1.货币供应量
中央人民银行的货币供给政策一般会对股票价格指数产生长期影响，当广义货币供应量增加时，市场资金通常比较充沛，股票市场购买力比较旺盛，股票价格指数便会上升，反之亦然。
2.利率、准备金率高低
利率是宏观经济的杠杆之一。通常利率与股票价格成反比，利率水平越高，股票价格指数会越低，则使准备金率越高，反之亦然。
（二）财政税收政策
1.财政政策
财政政策是一国政府对国民收入进行再分配的工具。不管是采取扩张的财政政策、收缩的财政政策还是均衡的财政政策，总体上都是通过资金流的方式对资本市场产生影响。
2.税收政策
国家主要通过调节税率高低来对经济进行调控。如果降低某些行业或企业的税率，就会使得这些行业或企业获得更多的流动资金，同时也会增加这些企业的税后利润，有利于企业盘活资金，促使股票价格上升。
三、股指期货发展的必要性
（一）股指期货有助于规避证券市场较高的系统性风险
2000年初我国股票市场还不够成熟,系统性风险在我国股票市场投资风险中占据主导地位,规避高比重的系统风险,是阻碍我国股票市场发展的一大难题。如下表，伴随着我国证券市场的发展,其系统性风险呈现了逐年下降的趋势。归结其原因,主要是我国的证券市场那时仍然存在种种不规范的现象,受政策性因素的影响仍然比较大,同时市场对于政策性消息的反应过于激烈,甚至导致股指的走势脱离了基本面。过高的政策性风险,必然也使得投资者所面临的风险加大,从而迫切需要例如股指期货这样的金融工具的出现,以帮助投资者规避系统性风险。
表2发达国家成熟股市与中国股市的系统性风险对比
资料来源:《经济研究》,1997年第10期
（二）股指期货是资本市场交易机制多元化的必然产物
在股指期货推出之前，我国股票市场的交易机制是单一做多的运行模式，随着我国资本市场的成熟发展，单一做多的交易机制愈来愈不能满足资本市场的发展要求，而股指期货的推出，其引入了做空机制，这将改变过去单一做多的股市运行模式。通过股指期货的做空机制，可以很好的对风险进行对冲操作，同时更为准确地把握股票的价值，规避股票市场的系统风险，创造一个更健康的股票投资环境。
（三）股指期货有助于完善我国金融体系
在成熟的市场经济国家，金融期货是整个金融市场中不可或缺的重要组成部分，其在完善资本市场的独特作用越来越显著。虽然我国资本市场已经初步形成，并且已经有了较深入的发展，但是我国的金融衍生品市场发展滞后，这与我国当前的经济发展现状以及由此对金融衍生品的强烈需求是极不对应的。而沪深300股期货合约的上市是完善我国金融体系迈出的成功一步。
我国建立完善的金融宏观调控机制也必须推出股指期货。进行金融宏观调控，必须具备足够多且强有力的市场调控手段和工具，1998年东南亚金融危机中，香港政府动用巨资充分利用股票市场和股指期货价格的联动规律，对股票交易和股指期货交易实施组合运用，这是香港政府市场干预策略取得成功的重要原因。因此，股指期货就是一种行之有效的风险防范和风险监控机制。
四、股指期货的监管
为了满足投资者对降低股票现货市场不确定性的诉求，股指期货作为一种风险控制工具应运而生，但是股指期货并不能够摆脱金融衍生品的一些内生的属性，包括高杠杆性、价格变化的敏感性和交易策略的复杂性等等，而现货市场的波动，期货市场过度投机行为的存在以及监管、法律制度的不完善等都会加剧股指期货产品的价格风险。因此，对于股指期货的监管对于金融市场也非常重要。
从微观而言，在股指期货合约设计方面的细节进行详实的分析。期货交易所、清算公司和监管当局必须合理设置保证金水平、价格限制、交易时间、最小价格变动点、合约乘数和合约期限等，从而严密监管和控制股指期货的风险。
从宏观而言，政府应当加强对股指期货市场的风险监管和控制，加强依法治市，加强发挥期货协会自律功能。
总之正如年中国股指期货推出时候，时任国务院副总理的王岐山贺电所希望和要求的：股指期货市场要守住不发生系统性风险的底线。
参考文献
[1]王一萱、屈文.中国货币市场和资本市场连通程度的动态分析.金融研究.2005(8):15
[2]李晓渝，宋曦，潘席龙.基于极值理论方法的中国股指期货保证金设定的实证研究.统计与信息论坛.2006(4):42-47.
作者简介：秦阿杰（1997年11月—）：女，陕西省西安人，中央民族大学财务管理专业本科生
陈欣芸（1996年8月—），女，福建省福州人，中央民族大学本科生，行政管理专业
马麟润（1997年7月—），女，云南省昆明人，中央民族大学本科生，研究方向为市场边界。